Warum klassische Bewertungsmethoden versagen

Die Bestimmung des fairen Bitcoin‑Werts stellt Anleger immer wieder vor Herausforderungen. Im Gegensatz zu traditionellen Finanzinstrumenten wie Aktien oder Anleihen fehlen bei Bitcoin klassische Bewertungsgrundlagen wie Cashflows, Dividenden oder Zinszahlungen.

Das heisst: Es existieren keine etablierten Kennzahlen wie das Kurs‑Gewinn‑Verhältnis (KGV), die sich für eine fundamentale Bewertung heranziehen lassen. Bitcoin ist ein nicht ertragsgenerierendes Asset und entzieht sich damit den Methoden, mit denen Ökonomen den «wahren Wert» eines Vermögenswertes bestimmen.

Gold als Vergleich? Nur bedingt hilfreich

Oft wird Bitcoin als «digitales Gold» bezeichnet, weil auch hier ein knappes Angebot besteht – mit einer fixen Obergrenze von 21 Millionen Coins sogar absolut begrenzt. Es liegt also nahe, dass sich die Preisentwicklung von Bitcoin ähnlich wie jene von Gold erklären lassen sollte. Die Daten zeigen jedoch ein anderes Bild: Die Korrelation zwischen Bitcoin und Gold ist über längere Zeiträume schwach.

_{Quelle: Maerki Baumann, eigene Berechnungen}

Auch Regressionsanalysen bestätigen, dass Bitcoin nur schwach auf klassische makroökonomische Einflussgrössen wie Realzinsen oder den US‑Dollar‑Index (DXY) reagiert.

_{Quelle: Maerki Baumann, eigene Berechnungen}

Diese Zahlen zeigen: Modelle wie das Stock‑to‑Flow‑Modell (S2F), der US‑Dollar‑Index (DXY) oder die globale Geldmenge (M2) mögen in das Bitcoin‑Narrativ passen, bestehen aber keiner robusten quantitativen Überprüfung. Für eine seriöse Preisbestimmung sind sie daher nicht geeignet.

Bitcoin als «Risk‑On»‑Asset

Tappen wir also im Dunkeln? Nicht ganz. Die Daten zeigen eine deutliche Korrelation zwischen Bitcoin und Aktienindizes wie dem Nasdaq oder dem S&P 500 und noch stärker mit wachstumsorientierten Small-Cap-Aktien wie dem Russell-2000-Index. 

Bitcoin verhält sich somit wie ein klassischer «Risk‑On»‑Vermögenswert: In Phasen hoher Marktliquidität und steigender Risikobereitschaft performt er überdurchschnittlich. Für Anleger bedeutet das: Ein Exposure zu Bitcoin ist vor allem dann interessant, wenn sich die Finanzmärkte in einem risikofreudigen Umfeld befinden.

_{Quelle: Maerki Baumann, eigene Berechnungen}

Makro‑Analyse: der Blick von oben

Bevor sich der faire Bitcoin‑Wert einordnen lässt, lohnt sich ein Blick auf die makroökonomischen Rahmenbedingungen. Sie geben Aufschluss über die Investitionsbereitschaft der Marktteilnehmenden. Faktoren, die unter anderem eine Rolle spielen: 

• Befindet sich die globale Liquidität im Auf‑ oder Abwärtstrend?
• Wie entwickelt sich der Treasury General Account (TGA) – das «Bankkonto» der US‑Regierung?
• Ist der US‑Dollar aktuell stark oder schwach?
• Vergibt der Bankensektor vermehrt Kredite oder tritt er auf die Bremse?
• Wie hoch ist die Volatilität am Anleihenmarkt (MOVE‑Index)?
• Bleibt das Gewinnwachstum der Unternehmen intakt?

Technische Analyse: RSI als verlässlicher Frühindikator

Neben der Makro‑Perspektive bietet die technische Analyse Hinweise auf kurzfristige Bitcoin‑Preisentwicklungen. Ein zentraler Indikator ist der Relative Strength Index (RSI) – ein Momentum‑Indikator, der die Stärke und Geschwindigkeit von Kursbewegungen zeigt. Ein RSI über 70 gilt in der Regel als überkauft, ein RSI unter 30 weist hingegen auf einen Überverkauf hin. Historisch hat sich der RSI bei Bitcoin als hilfreicher Frühindikator erwiesen.

Ebenso relevant sind gleitende Durchschnitte wie das 20‑Wochen‑Band (Kombination aus 20‑Wochen‑SMA und 21‑Wochen‑EMA) und der 50‑Wochen‑SMA zur Beurteilung des übergeordneten Trends.

Steigt der 21‑Wochen‑EMA über den 20‑Wochen‑SMA, gilt das historisch als verlässliches Signal für eine zunehmende Aufwärtsdynamik des Bitcoin-Preises. Umgekehrt zeigt die Historie: Fällt der wöchentliche Schlusskurs unter den 50‑Wochen‑SMA, folgten häufig längere Korrekturphasen. Den 50-Wochen-Durchschnitt nutzen Chartanalysten vor allem, um zu beurteilen, ob sich der Bitcoin-Preis weiterhin in einem übergeordneten Aufwärtstrend befindet.

_{Quelle: TradingView}

On‑Chain‑Analyse: Blick in die Blockchain

Die On‑Chain‑Analyse legt auf Basis von Blockchain‑Daten die Kostenbasis unterschiedlicher Bitcoin‑Haltergruppen offen. So lassen sich aktuelle Gewinn‑ und Verlustzonen für kurz‑ und langfristige Investoren identifizieren – und das Risiko zusätzlichen Verkaufsdrucks einschätzen.

Ein wichtiger Indikator ist die Kostenbasis der Kurzzeithalter (Short‑Term Holder, STH‑Cost‑Basis). Sie umfasst alle Bitcoins, die innerhalb von weniger als 150 Tagen bewegt wurden.

Betrachtet man die Standardabweichungen dieser STH‑Cost‑Basis nach oben und unten, zeigt sich seit dem Tiefpunkt im November 2022 ein klarer Korridor: Der Bitcoin‑Preis bewegte sich weitgehend zwischen +1σ und −1σ. Das entspricht dem Korridor einer Standardabweichung um den Durchschnitt, in dem grob zwei Drittel der Beobachtungen liegen. Als Investor erhält man dadurch eine gute Orientierungshilfe, an die man sich halten kann, bis dieser Zusammenhang nicht mehr besteht.

_{Quelle: bitview.space}

Nachfrage‑Analyse: Wer kauft eigentlich Bitcoin?

Wie bei jedem Vermögenswert wird auch der Preis von Bitcoin letztlich durch Angebot und Nachfrage bestimmt. Auf der Nachfrageseite ist insbesondere entscheidend, welche Käufergruppen den Markt am stärksten prägen. Im aktuellen Zyklus stechen zwei Gruppen hervor: 

• Bitcoin‑Spot‑ETFs
• Bitcoin‑Treasury‑Firmen, die BTC strategisch in ihre Bilanzen aufnehmen

Die Analyse der vergangenen Monate zeigt: Der Bitcoin‑Preis tendierte besonders dann nach oben, wenn das tägliche Kaufvolumen dieser institutionellen Akteure die täglich neu geschürften 450 Bitcoins überstieg. Spot-ETFs und Treasury-Firmen fungieren somit als wesentliche Preistreiber im aktuellen Zyklus.

_{Quelle: TradingView}

Wichtige rechtliche Hinweise

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Redaktionsschluss: 9. Oktober 2025

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