Keine Sommerflaute

Mitte Juli schoss der Bitcoin-Kurs innert weniger Tage auf fast USD 120’000, Mitte August markierte die dominante Kryptowährung sogar ein neues Allzeithoch von über USD 124’000. In den sozialen Medien entfachte derweil die Euphorie, Bitcoin könnte bald USD 150’000 erreichen. Entsprechend nahmen Long-Positionen zu – gerade auch Privatanlegerinnen und Privatanleger wetteten vermehrt mit Hebel auf weiter steigende Kurse.

Allzeithoch auf «Pump»

Die erwartete positive Preisentwicklung im Spätsommer blieb jedoch aus. Und das mit gutem Grund. Wer die Kapitalzuflüsse bei Bitcoin betrachtet, erkennt: Während das Netzwerk kurzfristiges Wachstum verzeichnete (rote Linie in Abbildung 1), blieben Neuzuflüsse mehrheitlich verhalten – die Liquidität nahm im Verlauf des Augusts teilweise sogar ab (blaue Linie in Abbildung 1).

_{Abbildung 1: Rot zeigt das Netzwerkwachstum bei Bitcoin, blau zeigt die Kapitalzuflüsse in Bitcoin. Quelle: Swissblock}

Aus fundamentaler Sicht ist eine solche Entwicklung mit Vorsicht zu geniessen. Fliesst netto kaum neues Kapital in Bitcoin, tut sich der Markt schwer, Preise auf neuem Niveau länger zu halten. Das Wachstum im Netzwerk dürfte in dieser Phase vor allem mit dem vermehrten Auftreten von Spekulantinnen und Spekulanten zusammenhängen, die Long-Positionen eröffneten und auf schnelle Profite setzten.

Die Nachfrage schwächelt

Dass gegenwärtig weniger frisches Kapital in Bitcoin fliesst, zeigen auch Bitcoin-Treasury-Firmen und Bitcoin-ETFs. Seit Ende Juli hielten sich Zuflüsse und Abflüsse in die grossen Spot-ETFs überwiegend die Waage – Tage mit Plus und Minus wechselten sich ab.

_{Abbildung 2: Ab- und Zuflüsse aus und in die Bitcoin-ETFs halten sich im August in etwa die Waage. Quelle: Coinglass}

Was die Zahl der Bitcoin-Treasury-Firmen betrifft, so ist diese weiter steigend: Es gibt mittlerweile über 170 börsenkotierte Unternehmen, die Bitcoin auf der Bilanz halten. Die aufgestockten Bestände dieser Firmen betragen seit dem ersten Juli bis Ende August 147'895 bitcoins. Wichtig: Einige neu gegründete Treasury-Vehikel – etwa die Bitcoin Standard Treasury Company rund um den Kryptografen Adam Back – erhielten einen grossen Teil ihrer Bestände als eingebrachtes Seed-Kapital von bestehenden Grosshalterinnen und Grosshaltern (sogenannten Walen). Das ist kein Neugeld, sondern bereits langfristig gehaltener Bestand, der in eine Firmenstruktur überführt wurde.

September-Saisonalität im Anmarsch

Was Anlegerinnen und Anleger ebenfalls beschäftigt, sind die saisonal milden Aussichten für den September. Der Monat ist historisch schwach – auch für Risikoanlagen wie Aktien. In jedem Post-Halving-Jahr (2013, 2017, 2021) verzeichnete Bitcoin im September eine negative Monatsperformance.

_{Abbildung 4: Bitcoin performt im September für gewöhnlich eher negativ. Wird das auch dieses Mal wieder der Fall sein? Quelle: Coinglass}

Die Ursachen sind nicht monokausal, sondern eine Mischung aus strukturellen, psychologischen und makroökonomischen Faktoren. Ein Teil wirkt inzwischen wie eine selbsterfüllende Prophezeiung: Viele Marktteilnehmende erwarten Verluste – und handeln entsprechend.

Dazu kommen strukturelle sowie makroökonomische Gründe. In den USA endet am 30. September für viele Fonds das Fiskaljahr. Um Verluste zu realisieren oder Gewinne zu sichern, werden Positionen geschlossen – zusätzlicher Verkaufsdruck. Auffällig ist zudem eine Trockenperiode bei Aktienrückkäufen im September (Blackout-Phase). Diese Rückkäufe bilden normalerweise ein konstantes Grundrauschen; fallen sie vorübergehend aus, versiegt eine wichtige Nachfragequelle. Ebenfalls relevant ist die vorgesehene Aufstockung des Treasury General Accounts (TGA) – des «Bankkontos» der US-Regierung – auf rund USD 850 Milliarden bis Monatsende. Das bindet Liquidität, worauf Bitcoin als Liquiditätsbarometer tendenziell sensibel reagiert.

Wichtige rechtliche Hinweise

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Redaktionsschluss: 3. September 2025

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